"Доходный подход и принцип дисконтирования для оценки приносящих доход неликвидных активов". Пересмотр понятий в доходном подходе и разработка транзакционной модели ценообразования.

4 Мая 2010

"Доходный подход и принцип дисконтирования для оценки приносящих доход неликвидных активов". Пересмотр понятий в доходном подходе и разработка транзакционной модели ценообразования. Авторы: Владимир Михайлец (CCIM),Член Экспертного Совета Российского Общества Оценщиков), (E-mail: mihail-mmm@mail.ru) Андрей Артеменков, аспирант Кафедры экономических измерений Государственного Университета Управления; (artemenkov@rambler.ru) Игорь Артеменков (FRICS, CCIM, FIABCI), Вице-президент Российского Общества Оценщиков, Член Правления Международного Комитета по Стандартам Оценки, Председатель «RICS¬Россия») (E-mail: artemenkov@inbox.ru) "Доходный подход и принцип дисконтирования для оценки приносящих доход неликвидных активов" Пересмотр понятий в доходном подходе и разработка транзакционной модели ценообразования Аннотация Данная статья содержит контуры новой модели оценки приносящих доход неликвидных активов (например, акций закрытых компаний в отраслях, не представленных на бирже; подлежащих обмену нематериальных активов, приносящей доход специализированной недвижимости и т.п.), когда оценка предназначается для определения стоимостей-в-обмене (в противоположность инвестиционной стоимости). При изучении принципа дисконтирования для таких активов в настоящей статье производиться попытка отойти от мышления, связанного с представлением о равновесности широкого рынка (т.е. мышления, которое характерно в классической экономике при изучении рынка с макроэкономических позиций и которое находит свое отражение в таких моделях как САPM и прочих моделях, которые, как представляется, в основном применимы в своей области для оценки ликвидных активов, но перенос которых на оценку активов, вовлекаемых лишь в редкие обмены, подвергается сомнению в настоящей статье) и предлагается (в первой части) формализация нового «принципа равновесия сделки»(который был сформулирован под влиянием общего определения Рыночной стоимости, содержащегося в Международных Стандартах Оценки). Исходя из этого принципа, возможно по-новому взглянуть на предпосылки, заложенные в оценках стоимостей-в-обмене по методу Дисконтированного Денежного Потока (ДДП), и предложить альтернативные обоснования для сжатия общего формата ДДП в отдельные модели капитализации дохода (такие как модель Гордона, Модель Инвуда и т.п.). По этой причине Часть 3 настоящей статьи посвящена альтернативным выводам всех наиболее известных техник капитализации, в то время как Часть 2 содержит формулировку процедуры дисконтирования, которая представляется наиболее адекватной для случаев оценки неликвидных активов в условиях «равновесной сделки». Кроме того, общий формат ДДП является многопериодным форматом, который плохо сочетается с широко известными однопериодными техниками дисконтирования (такими, например, которые основаны на модели САPM или APT). Предлагаемая техника дисконтирования является явным образом многопериодной и предполагает в качестве своих входных данных поведенческие характеристики рассматриваемых покупателей/продавцов, совершающих сделку с неликвидным активом.
"Доходный подход и принцип дисконтирования для оценки приносящих доход неликвидных активов". Пересмотр понятий в доходном подходе и разработка транзакционной модели ценообразования. pdf, 488 Кб